Fantasía Financiera

MCC-2516

Hace unos meses escribí a Daniel Lacalle unas impresiones sobre cómo habíamos llegado a estar en esta situación económica desde el punto de vista del comportamiento del consumidor. Fue a raíz de un artículo suyo sobre el nivel de endeudamiento de la economía española publicado inicialmente en The Wall Street Journal. No era la primera vez que escribíamos ambos sobre ese asunto, aunque estando de vacaciones y con la mente más despejada recordé mi vieja idea en plena burbuja: si la gente debe destinar una proporción cada vez mayor a la compra de una vivienda, cada vez habrá menos dinero disponible para el consumo del resto de las cosas y por tanto estamos abocados a un desastre económico.

Esta situación que yo temía iba a pasar irremediablemente, sin embargo se fue demorando durante varios años más gracias al endeudamiento masivo y creciente de toda la sociedad española: consumidores, empresas y gobiernos.

A fecha 19 de septiembre, este es el gráfico de la situación de endeudamiento que tenemos en comparación con otros países del mundo (la elaboración corresponde a The Economist usando fuentes del Instituto McKinsey):

t1-overall_0

Este gráfico nos indica qué porcentaje de deuda tiene cada país en relación a su PIB.

Para el caso de España, estamos en alrededor del 380% de nuestro PIB, con tendencia, según diversos autores a llegar al 400% en unos meses. Y todo gracias principalmente al dinero del contribuyente que nuestro gobierno destinará al “banco malo”.

Es decir, estamos en el tercer puesto mundial detrás de Japón y el Reino Unido.

Se puede ver el gráfico detallado de la deuda de los gobiernos (deudas públicas) a continuación, donde podemos apreciar que la deuda española está en el entorno del 75%, con claro ascenso, motivado por un déficit público que a nuestro gobierno al parecer le está costando controlar, y a las ayudas al “banco malo”. Nos colocamos en el séptimo puesto mundial.

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En relación a las deudas de las familias, nos situamos en un honroso 4 puesto mundial con algo más del 80% sobre el PIB:

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Respecto a las deudas de las empresas financieras (bancos, cajas, cooperativas de crédito y establecimientos financieros) nos colocamos en el séptimo puesto con casi el 70% del PIB:

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Y en relación a las empresas no financieras (el resto), atención: España está en el primer lugar con más del 130% del PIB:

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Lo realmente interesante es que todas esas deudas, sean públicas, de las familias o de todas las empresas, hay que devolverlas en algún momento de la Historia.

Regresando al primer gráfico, el que representa el total de la deuda, una cantidad que ronda en estos momentos el 380% del PIB y convertido en 400% en pocos meses gracias a nuestro “banco malo”. ¿Sabe el contribuyente qué significa esto?

Significa que, toda la economía española destinando el 100% de su PIB a la amortización de estas deudas, debería estar trabajando en exclusiva 4 años completos. Ello suponiendo que la producción no consume inputs (materias primas importadas, energía,…), y que los contribuyentes ni siquiera consumen para su mantenimiento, incluido alimentos.

Como esa situación no es posible por absurda, los economistas solemos utilizar ejemplos simples que nos hagan ver lo imposible de una potencial solución. Así que, en un ejercicio que podría calificar como “fantasía financiera”, vamos a suponer que nuestro gobierno por fin sea capaz de obtener un superávit del 10%. Y que igualmente las familias ahorren y puedan destinar un 10% de sus ingresos al pago de sus deudas. Lo mismo para las empresas financieras y no financieras. Y para este ejercicio simple vamos a suponer que no hay intereses que devolver.

Si eso fuera posible, tenemos que para amortizar completamente esa ingente cantidad de deuda, deberíamos pasar 40 años con ese ratio de devolución.

¿Alguien duda de que este ejercicio se pueda denominar de otra manera que no sea “fantasía financiera”?

Comments
3 Responses to “Fantasía Financiera”
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  2. Garcia dice:

    Un gran análisis y unos datos muy esclarecedores. ¡Enhorabuena!

    Solo tengo un «pero» con respecto al último de los análisis y es que me parece demasiado simplista. Estoy de acuerdo en que hay que simplificar para explicar pero hay que simplificar en lo cuantitativo pero teniendo cuidado con que no nos carguemos la fenomenología y sobre todo dejando muy claro que estamos suponiendo. Me explico: Usted ha hecho una hipótesis más que no ha enunciado: la congelación del PIB en todos esos 40 años. Esto como la historia nos ha enseñado nunca se ha dado en 40 años y la verdad que no creo que el capitalismo aguantara 40 años sin crecimiento neto. Sin embargo, si quitamos esta hipótesis se deducen otros panoramas bastante diferentes. De hecho, aún teniendo déficit, se puede reducir el valor de la deuda sobre el PIB nada más que creciendo. Cualquiera que sepa un poquito de matemáticas puede comprobarlo. Ese porcentaje ya sabemos que es el valor monetario de la deuda entre el valor monetario del PIB. Aunque tengamos déficit (aumentamos el valor monetario de la deuda) si crecemos, el denominador de esa división puede aumentar lo suficiente como para que el porcentaje de deuda descienda.

    Eso lejos de ser una entelequia matemática, ha sucedido en los últimos 15 años de España dónde algunos años a pesar de tener déficit hemos crecido lo suficiente para disminuir la deuda. Por supuesto no quiero decir que haya que repetir esa falsa «belle époque» de la burbuja. Pero solo quiero poner de relieve que no es tan sencillo como llevar la economía doméstica como se empeñan en decir algunos políticos con un interés claro y que hay que tener cuidado con reducir porque nos dejamos fenomenología importante.

    Como he dicho al principio, enhorabuena al autor de la entrada.

    • Muchas gracias por sus comentarios. Efectivamente, usted tiene razón en sus planteamientos.

      Por una parte he abusado de simplicidad para que la idea principal de entienda mejor. El no crecimiento real de los últimos, digamos, 40 años, lo exagero para destacar la preocupación sobre la enorme dificultad (o imposibilidad) de amortizar nuestras deudas.
      Y en segundo lugar, utilizar sólo el ratio deuda/PIB es como hacerse trampa en un solitario: solo tenemos que aumentar el numerador de ese ratio para que sea menor y que tal o cual Gobierno se ponga la medalla sobre su acertada política económica.
      En un entorno de no crecimiento, e incluso crecimiento negativo, como el actual, el Gobierno SÍ debe desarrollar una política económica eficiente para modificsr la parte del ratio que SÍ puede controlar: el déficit.
      Igual análisis para las deudas privadas, sean familias o empresas.

      Gracias de nuevo por sus comentarios.

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